5月19日，美国财政部发布最新国际资本流动报告（TIC）显示，外国投资者美债总持仓由2月的9.49万亿美元降至9.35万亿美元。其中，3月中国大陆投资者的美债持仓规模出现下降，规模由2月的6933亿美元降至6523亿美元。
第一财经采访获悉，这一现象背后既有美以伊冲突引发市场避险情绪这一共性短期因素，也有全球外汇储备多元化配置这一中长期结构性趋势的原因。既是美债市场自身在中东地缘冲突和能源供给冲击下的自然反应，也是全球投资者在金融市场动荡和美元流动性下降背景下主动调整美债投资的正常结果。
地缘冲突是3月多国美债持仓下降最直接的诱因。“美以伊冲突引发金融市场剧烈动荡，流动性需求驱动投资者减持美债。”中国人民银行金融研究所所长丁志杰对第一财经表示，受恐慌情绪骤升与能源价格冲击，金融市场流动性急剧收紧。部分投资者出于现金为王的避险考量，主动减持久期较长的美国国债以降低组合风险敞口。
与此同时，美债价格下跌也导致美债持仓市值被动缩水。3月战争与海峡封锁推升国际油价，抬升通胀预期，并削弱市场对美联储年内降息的押注。3月，10年期美债收益率大幅上行约38个基点至4.32% ，彭博美债总回报指数当月下跌约1.7%，为2024年10月以来最大跌幅。
丁志杰解释称，TIC美债数据按市值计量，当收益率上行导致债券价格下跌时，即便投资者未进行任何买卖操作，各国名义持仓规模也会因美债价格下跌而出现被动下降。
除此之外，各国自身的资金需求也加速美债减持。“部分官方投资者减持美债以筹措流动性，缓解财政与汇率压力。”丁志杰分析，霍尔木兹海峡受阻导致海湾产油国原油出口通道中断，石油收入锐减致使财政压力陡增。比如，沙特、阿联酋等当月纷纷减持，通过变现美债弥补财政资金缺口。而印度、土耳其等国家本币汇率承压，其央行可能出于汇率干预卖出美债等储备资产。
从投资配置逻辑看，利率环境变化加大各国投资者持仓调整的商业动机。2025年以来，美联储维持限制性利率水平的时长远超市场预期，长久期美债价格持续承压。
丁志杰认为，对于以外汇储备安全性和流动性为首要考量的主权投资者而言，适度缩短久期、增加短期国库券或货币市场工具的配置比例，是合乎商业逻辑的风险管理行为。
值得一提的是，4月中东局势有所缓和，外国官方和国际账户在纽约联储的美债托管持仓经历3月下旬的阶段性下降后，已于4月出现企稳回升迹象。美联储高频托管数据显示，4月份外国官方投资者美债持仓明显反弹，表明3月份减持是阶段性市场波动，不宜过度解读。
“总的看，3月份我国美债持仓阶段性下降是多重短期因素叠加的结果，与主要经济体持仓变化方向一致，并非中国特例。”丁志杰称。
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